365bet体育在线中文网:海通证券陈露:2010年A股盘整之中略有上行

2010年A股行情如何走?机会在哪里?新年伊始,腾讯证券举行系列访谈,力邀业界专家纵论虎年行情,与投资者分享实战高招。1月14日18:30分,海通证券研究所所长助理、宏观经济首席分析师陈露将做客腾讯,解读货币政策是否转向以及对2010年股市的影响。

主持人:各位网友大家好!感谢大家这么晚还看我们的证券访谈节目。很多网友可能今天上午看了两场我们私募

看虎年股市的一些访谈,今天晚上这场,就是海通证券研究所所长助理陈露,欢迎您到我们演播室跟我们网友进行沟通。

主持人:陈露他们做的这个宏观分析,可能大家看上去好像是很高深,但其实跟我们股市和每个人生活是息息相关的。比如前两天,很快的央行就调高了存款准备金率,看上去这个词都很专业,包括很多网友都说什么叫存款准备金率,但是这个政策一下来跟我们身边股价、房价可能就出现很大的冲击。您作为这方面的研究专家,央行在新年开始就做出这么一个动作,您认为这是一个什么样的政策信号,或者对我们这些相关资产价格产生什么样的冲击?

陈露:这次央行忽然之间调高了存款准备金率,是出乎市场的预料的。但是调高之前是有这个传言的,就是说央行可能在周四就要调。当时大家可能还没有反应过来说,是真的。这个是超乎于此前市场的一个预期的。这个时候调高,我们认为主要是基于几个原因,一个就是出口数据出来之后177%,这个是好于整个市场的一个预期的。海通当时预期算是高于市场预期的,大概就是10%,市场普遍预期是4%。这个出口的一个比较强劲的恢复,对于经济来说可能大家认为经济回升的底气更足了,基础更牢固了。这是一个原因。还有一个热钱,包括

帐款等等,可能有一定的增加。另外可能是一个传言,一周之内贷款就贷了六千亿,等等这些因素都是促使央行决定这么快就调高存款准备金率。还有一个原因,我们认为就是刚刚谈到的包括大宗商品价格,包括对一些等等的因素的一个反应,包括对CPI的一个预期。CPI可能它的回升速度也快于市场的一个预期。因此从这些方面,防资产价格角度来说调高了存款准备金率。这个对市场肯定是有影响的,直接就降低了市场的一个流动性的水平。当然对于市场的资产面是会造成一定的影响的。昨天的市场当天就大跌,大概是3%的水平。

我们知道市场供求对市场的资产,特别是资产的供求对市场影响是非常大的。在经济会回升势头基本确立情况之下大家非常关注经济刺激政策的退出。因为刺激政策退出的迟与早对于整个经济回升的势头是不是稳固,会不会产生后面一个波动,是有比较大的一个影响的。现在推出来,市场资金一方面是有影响,第二对市场上比较大宗的一些,占比非常大的银行股包括对于地产都是有影响的,我们也看到市场也做出了相应的一个反应。

所以从短期来看,至少存款准备金率对时尚是有一定的负面影响的。但是我们认为这个不会根本上改变市场的一个流动性状况。

主持人:央行正回购也好,或者是提高存款准备金率,其实都是一个数量上的控制。现在很多人都讲第一个靴子终于掉下来了,第二个对您来讲也可以跟我们沟通一下,很多人也非常关心这个,央行为什么先调整存款准备金率进行数量上的控制,而没有直接采取加息,这是为什么?第二个,我们海通研究所对加息这样一个动作是怎么样预期的,或者是什么样的机会、契机会出来?

陈露:加息是大家都非常关心的,因为如果利率一调高的话,有很多资产价格等等都会受到一定的影响。我们认为影响可能最大的是对于房地产的一些销售,包括对于很多企业资本的一个成本,都会有影响。因为这个可能就会使得企业财务费用增加,影响到了它的利润一个增速状况。

我们是这样看的这个加息问题,我们就以史为鉴,03年调整周期,就是整个宏观经济调控周期来看,首先是调存款准备金率,接着是行政的指导与控制,最后才是动用了加息手段。我们认为这一次很有可能也是延续上次的思路,在调高了存款准备金率之后,会有一个观察期,在这个观察期里面会动用一些行政的指导手段,这个可能大概是两个季度左右的时间。因此我们预计,加息依然还可能是在下半年发生。同时加息的动作,包括像美国,像一些比较发达的国家,货币政策调控主要还是运用利率的一个手段。中国如果是马上动用利率手段的话,可能对热钱的流入会有一定的一个影响。因此,这个会加剧人民币升值的一个预期,也会加大人民币升值的一个压力。这个对出口应该来说是会形成一定影响的。那么在出口没有确定性的一个恢复的状况之下,我们认为央行要立即动用加息的手段,它还是会非常慎重的。所以,由此我们认为可能还是在下半年。就是说要等出口恢复到一定水平,大家观察一下,觉得整个世界经济格局,恢复的格局比较稳定,中国的出口形势的恢复比较确定的情况之下,我觉得动用加息可能性是比较大,所以还会参照美国,美联储的动作。这是我们对加息的一个判断。

主持人:刚才您讲的,外贸出口增长确定,如果我们用一个量化的东西,或者是用一个数据,或者是用您的一个预判,是几个月增长到什么样的水平,或者是某一个月到了什么样的,?

陈露:从目前出口情况来看,刚刚报出来的是177%,这个是基于一个非常低的预期,非常低的一个基数情况之下恢复到了177%。我们根据各个国家,中国的贸易伙伴经济增速的一个加权预测来看,2010年全年我们预计出口增速可以达到将近15%的水平,就是146%,这个是低于就是在金融危机之前的一个水平。我们认为至少整个出口增速要稳定在大概是12%以上的水平,比较有可能慢慢慢慢或者是到下半年恢复到将近15%的一个状态,特别是下半年恢复到15%的状态,那么加息才可能慢慢的会考虑。

今天对于一切的工作都是那么专心致志,隔一段时间就要起来走动一下,才能保证有更高的效率,期待已久的事件总算有了一个交代,虽然不是满分,但也算是好结果。

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